### 复盘：中国银行亏损300多亿的“原油宝”事件 近期因为美伊之战，原油大涨，就在前几年，原油大跌，跌到负值，这就是著名的原油宝事件。 2020年4月20日，纽约原油期货5月合约首次跌破0，最低跌到-40美元/桶，按照-37.63美元结算，导致中行客户总计亏损44亿美元，折合人民币高达300多亿元。本金亏完，还要倒欠银行平均2倍的本金，例如100万的本金亏完，还倒欠银行200万。 中国银行的原油宝，本质上是虚拟交易，即纸原油，没有保证金，保证金低于20%，客户才会被强平。“原油宝”客户，向银行购买的不是真实的原油期货，而是虚拟的纸原油，银行类似做市商；同时银行在纽约原油交易所购买同样头寸的真实原油，做对冲，避免价格波动的风险；银行只赚价差。 原油宝的业务本质 - 原油宝：虚拟交易所 - 纽约原油：真实交易所 - 交易链路：客户（买入/卖出）→银行（买入/卖出）→纽约原油交易所 一、疫情爆发，沙特、俄报复性增产，原油价格暴跌70%多 2020年初，新冠疫情在全球蔓延，中国和世界经济受到重创，国际航班大量停滞，全球原油需求断崖式下降。 3月份，欧佩克未能与俄达成石油减产协议，随后，沙特和俄罗斯先后报复性增产原油。4个月原油从64美元下跌到17美元，跌幅达73%。 D TI原油5NMX CLK6)日线 MA组合(0,0,0,0,0,0) 64.39（2020年1月2日，疫情爆发）→54.82→53.80→40.00→17.31（2020年4月） 时间周期：104天 OPI 148838.00 时间轴：2019/12/02—2020/01/02—2020/02/03—2020/03/02—2020/04/01 2020年3月6日，沙特、俄罗斯报复性增产 二、价格创下二十年来新低，众多投资者抄底 2020年4月17日，原油05合约价格跌到18美元/每桶，创下2000年以来的新低。面对低廉的国际原油价格，大量投资者纷纷买入原油，并租用油轮或者储油罐等设施存放。中国银行的“原油宝”客户，也大量买入虚拟的原油多头。 DO TI原05(NMEX CLK6) 日线 MA组合(0,0,0,0,0,0) 价格区间：146.69—100.00—75.80—50.00—39.42—29.85—17.31 关键节点：2020年4月17日，创下二十年新低 时间周期：4591天 OPI 148838.00 时间轴：2004/07/01—2007/03/01—2009/11/02—2012/07/02—2015/02/02—2017/09/01—2020/04/01 三、再有2日即将交割，中国银行未能及时转移合约 4月8日，芝加哥商品交易所测试国际能源价格跌至负数，并于15日宣布，能源期货合约能以零或负价格结算交易。 建设银行、工商银行均完成了纸原油业务的移仓工作，移到06合约。 根据规则，国际05合约，在4月21日完成结束，步入交割。4月17日（周五），05原油跌到18美元，再有2个交易日，合约即结束，交割。 D WTIONX CLK) MA合(00,0,0,0,0) 价格区间：40.00—29.13—27.83—20.52—17.31 关键时间节点： - 4月8日，交易所进行负值测试 - 4月15日，宣布能以负价格结算 - 4月17日，周五，05合约跌至18美元 时间周期：31天 148838.00 OPI 时间轴：2020/04/01 四、4月20日凌晨3点，原油剧变，跌到负值，-40美元 按照中行规定，“原油宝”在国际原油合约结束日的前一日提前一日终结，意味着原油宝在4月20日结束。交易时间为北京时间周一至周五8:00至次日凌晨2:00，若为终结日，则交易时间改为8:00至22:00，即4月20日22：00，原油宝的交易终结。 在北京时间4月20日22：00时，美国时间为19日上午9点，当时原油在约11美元，达不到被强平的条件，但是原油宝的交易被停止，此后客户没办法自己平仓。结果短短20分钟，油价跌到-40美元。 West Texas Intermediate May oil futures price on April 20, 2020 时间与价格节点： - 纽约时间上午9点=北京时间22:00：原油宝交易停止，油价约11美元 - 纽约时间上午12点=北京时间25:00/凌晨1点：暴跌开始 - 纽约时间下午2点=北京时间27:00/凌晨3点：油价跌破0，最低-40美元 价格区间：$10—0—-10—-15—-20—-25—-30—-35—-40 五、为什么原油跌到负值？只有05合约跌到负值 当时许多人分析基本面因素。如果是基本面，至少大部分合约都要跌到负值。但其实只有05合约跌到负值，其他合约都没有跌到负值。 各合约4月21-22日价格情况： - 03合约：4月22日 28美元 - 04合约：4月22日 27美元 - 05合约：跌至负值（最低-40.32美元） - 06合约：4月21日 6.5美元 - 07合约：4月21日 17美元 - 08合约：4月22日 20美元 - 09合约：4月22日 22美元 - 10合约：4月22日 23美元 - 11合约：4月22日 24美元 注：仅05合约为负值，其余合约均为正值，06/07合约低于20美元，其余大多在20美元以上 核心原因：05合约临近交割持仓量异常高 大部分机构或个人都是投机者，并不是为了交割现货，所以逼近交割日，投机者会迅速平仓，持仓量大幅下滑，在截止日的倒数第三日，通常持仓量会下滑到5万-8万手。但是05合约，在倒数第三日，持仓量竟然是15万手，里面约9-10万手，都是中国银行的持仓量，总资金在20亿美元。 各合约临近交割持仓量对比： - 03合约：2月19日，持仓量近5万手 - 04合约：3月19日，持仓量8万手 - 05合约：4月17日，持仓量近15万手 - 07合约：6月18日，持仓量近6.5万手 六、中国银行的原油持仓量，被国际空头偷袭，多头持仓被打爆 期货属于保证金交易，按照规则，如果账户中的钱接近保证金，则期货公司会发出预警，提醒补充保证金，否则面临强平的风险；但是如果价格下跌过快，期货公司为了避免穿仓（期货公司暂时承担损失），来不及通知客户，会直接强平，形成多杀多的局面。 华尔街资本大亨利用这个保证金强平的规则，借助北京凌晨3点的时间差，中国银行来不及做反应，盯盘的交易员没资格和权力补充保证金，结果直接被期货公司强平，促使价格瞬间暴跌，短短20分钟，便从0跌到-40美元，多头很可能会强平在低点附近。 April20,2020 时间节点： - 纽约上午12点=北京凌晨1点：暴跌开始 - 纽约下午2点=北京凌晨3点：油价跌破0 DO WTI原O5NMX CLK6)日线 MA合(0,0,0,0,00) 价格区间：34.46—34.06—29.13—19.27—0—-20.00—-40.32 后续走势：4月22日油价大涨，收盘9元；持仓量从13万手大幅缩减到1.3万手 时间周期：31天 OPI23799.00 时间轴：2020/04/01—2020/05/01 七、中国银行在纽约交易所亏了多少钱？ 北京时间4月20日22：00，原油宝客户交易冻结，无法再操作，但中国银行在纽约原油交易所可继续交易，形成风险收益不对等。银行本应在4月20日22：00后，完成多空净头寸结算，立即在纽约交易所平仓，与原油宝客户对等平仓，但并未执行。 中国银行并未披露在纽约交易所的持仓手数和被平仓点位，但是根据前期一直要求客户承担300多亿的损失来看，应该是被平仓在低点附近，爆仓。 交易权不对等： - 原油宝客户：北京时间4月20日22:00冻结，之后无法交易 - 中国银行：北京时间4月20日22:00后，可在纽约原油真实交易所继续交易 最终结果：中行承担穿仓+20%保证金，亏损220亿左右 原油宝无初始保证金，按规则保证金比例低于20%时银行需为客户强平，客户最大损失应约80%，银行有保护客户的责任但未尽责。 2020年7月，全国27省高院对相关民事诉讼实行集中管辖；12月，银保监会对中行罚款5050万元，对中国银行全球市场部两任总经理均给予警告并处罚款50万元，对相关副总经理及资深交易员等两人均给予警告并处罚款40万元。 经过投资者申诉、媒体发酵、舆论压力及监管层处罚，中国银行最终妥协，承担穿仓损失和20%的保证金损失。例：客户本金100万，穿仓倒欠200万，最终客户仅亏损80万，银行返还20万保证金并承担200万穿仓损失，单此案例银行承担220万，整体计算中行合计亏损200多亿人民币。 八、我们的经验教训：临近交割日，通常要提前1个半月移仓 临近交割日是逼仓行为最易发生的时期。由于投机者是赚价差，并非交割实物，都会平掉仓位移仓，仅剩交割现货的机构投资者。因此临近交割日，持仓量会迅速下降，合约资金池子变小、参与人少，易被操纵，出现逼仓行为，导致价格大幅波动、风险失控。 另外，如果多头发现空头无交割货物或货物不足，会一路推涨价格，制造供需失衡，迫使对手方在不利价格下平仓或违约。 案例参考：D甲醇2701(C2CE MA701) 日线 MA组合(0,0,0,0,0,0) 价格走势：2797—2500—2000—1610，临近交割日一路暴跌 时间周期：40天 OPI 0.00 时间轴：2014/12/01—2015/01/05 国内期货交割相关规定：个人投资者拿不到交割月，在前一日会被强平 1. 大商所和郑商所：一般个人投资者不能进入交割月，会在交割月前一个交易日收盘前被强平。例：玉米期货1月到期，散户需在去年12月最后一个交易日收盘前自行平仓，否则期货公司强平。 2. 上期所：部分品种允许个人投资者持仓进入交割月，但有持仓手数要求，不符合则被强平。例：沪铜期货，个人持仓需为5手整数倍，不满足则在交割月第一个交易日强平。 3. 中金所：股指期货可持仓到交割日，在交割日收盘前未平仓，会按交割结算价进行现金交割，并非强平。 移仓平仓实操建议 1. 仅含01、05、09合约的期货：交割日前一个半月提前移仓。例：01合约1月中旬交割，需在12月份前移仓至下一个合约（12月开始持仓量会快速下降，易被资金操纵）。 2. 01-12月每月均有交割的品种：交割日前一个星期完成平仓。