#华尔街见闻 美国债务问题积重难返，政界迟迟未能采取行动。哈佛大学经济学家Kenneth Rogoff警告，局面或许只有在重大危机冲击之后才会真正改变。 Rogoff周五在接受采访时表示，**美国公共债务上周突破40万亿美元，叠加利率持续攀升，债务形势已大幅恶化，但华盛顿的政策应对却严重滞后。他直言："利率已经逆转，但华盛顿没有。"** Rogoff指出，**地缘冲突、人工智能冲击乃至网络战争均可能成为触发下一场危机的导火索，届时美联储和美国政府的政策腾挪空间将极为有限。** 他同时警告，社会保障等福利项目的实质性改革同样需要危机催化，在此之前，选民和政客均缺乏足够动力采取行动。 ## 债务失控背后：利率逆转而政策未动 Rogoff将美国债务长期失控归因于学术界的一种"近乎宗教式"的信念——即利率将无限期下行。他表示，正是这一预设支撑了多年来债务的无节制积累。 **然而，当利率从低点反弹并持续上行后，政治领导层却未能随之调整应对策略。** 目前，美国30年期国债拍卖利率已升至2001年以来最高水平，不断攀升的利息支出正在形成潜在的"恶性循环"：债务规模越大，投资者要求的收益率越高，进而进一步推高借贷成本。 Rogoff表示，长期国债的当前走势已反映出一种现实——一旦危机来袭，美联储和联邦政府可用的政策空间将十分有限。 与此同时，**华盛顿政治层面的共识是，选民既难以接受加税，也不愿承受大幅削减开支，这使得缩减财政赤字的路径愈发逼仄。** ## 潜在冲击：地缘与科技风险或成引爆点 Rogoff列举了未来五年内可能触发债务危机的多种情景，包括网络战争、人工智能颠覆等。他表示，这些事件一旦发生，均可能导致利率急剧跳升，令本已脆弱的财政状况雪上加霜。 "危机的到来，是因为冲击发生时你没有足够的韧性，"Rogoff说。**他将伊朗战事定性为"与未来五年可能发生的情况相比，只是一次小冲击"，言下之意是当前的财政脆弱性对更大规模冲击几乎毫无抵御能力。** Rogoff发表上述评论时，正身处怀俄明州杰克逊霍尔，出席堪萨斯城联储举办的年度经济政策研讨会。他曾担任国际货币基金组织首席经济学家。 ## 社保改革：选民冷漠令政治行动遥遥无期 在社会保障改革问题上，Rogoff同样持悲观立场。他表示，福利项目的实质性改革同样需要一场危机来推动，原因在于选民目前尚未意识到问题的紧迫性。 他引用其新著《我们的美元，你们的问题》中的预判称，当前局面"将以某种形式的危机收场"，改革才有可能在政治上变得可行。Rogoff语带讽刺地表示，任何在2028年以修复社会保障为竞选纲领的候选人，都会发现"选民的眼神立刻涣散"。 这一判断勾勒出一幅令投资者警惕的图景：在真正的改革触媒出现之前，美国财政轨迹的根本性转变或将遥遥无期，而届时付出的代价，可能远高于当下主动调整的成本。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

哈佛经济学家Rogoff：美国需要一场“危机冲击”才能解决债务问题 - 华尔街见闻

Rogoff表示，美国政府债务持续攀升，叠加利率高企，债务形势大幅恶化，但政策应对严重滞后。美国政治层面的...

#华尔街见闻 预测市场公司Kalshi在一场关键司法裁决中落败，其在内华达州的体育类预测产品面临持续监管压力。 当地时间8月28日，美国第九巡回上诉法院裁定，**内华达州博彩监管部门可继续将体育预测市场视同无牌体育博彩运营商加以查处，驳回了Kalshi对联邦商品法的宽泛解读。** 法院维持了下级法院解除禁令的裁定，意味着此前阻止内华达州监管机构执法的法律保护已告解除。 此次裁决造成巡回法院意见分歧，随着全美各地针对体育预测市场的诉讼持续升温，这一分歧有望引发最高法院的关注。法院同时将Kalshi选举合约相关事宜发回下级法院重新审理。 ## 法院：体育预测合约本质上就是体育博彩 此案核心争议在于，体育赛事结果预测合约是否属于联邦商品法规范下的掉期工具，进而受联邦监管框架保护，绕开州级博彩法律。 第九巡回法院明确拒绝了Kalshi的这一主张。主笔法官Ryan D. Nelson在判决书中措辞直接： > Kalshi否认其体育赛事合约在普通人理解下属于体育博彩，这一说法并不诚实。 判决书进一步指出： > 体育赛事合约在本质上就是体育博彩，这不仅仅是一种'我一眼就能认出来'的直觉判断——事实上，所有人，包括Kalshi自己，一眼就能认出来。 ## 巡回分歧打开最高法院介入空间 此次裁决在美国联邦巡回法院体系内造成意见分歧，为最高法院就体育预测市场的法律定性作出最终裁量创造了条件。 预测市场在美国正处于快速扩张阶段，各方围绕此类产品的监管归属。究竟受联邦商品期货法规管辖，还是适用州级博彩法存在根本性法律争议。 随着相关诉讼在全国范围内持续发酵，最高法院是否介入将对整个行业格局产生决定性影响。 值得注意的是，法院此次仅就体育赛事合约作出认定，Kalshi的选举类合约问题被发回下级法院另行审理，两类产品的监管命运或将走向不同路径。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国上诉法院裁定体育预测合约非掉期工具，预测市场公司Kalshi遭受重挫 - 华尔街见闻

Kalshi在第九巡回上诉法院败诉，内华达州博彩监管机构可继续将其体育预测产品视同无牌博彩加以查处。法院明...

#华尔街见闻 印度减肥药市场正在给全球制药行业上一堂关于市场预期的警示课。**尽管GLP-1类药物在印度已实现大规模仿制、价格降至每月14美元，销售表现却远逊于预期，揭示出价格之外更深层的文化、社会与监管障碍。** 截至今年7月，约三十余种仿制GLP-1药物已在印度药房上市。野村控股去年预测2026年相关药物销售额将达2.61亿美元，但据研究机构Pharmarack Technologies数据，**截至今年7月，实际销售额仅约为该预测值的20%。** 市场冷淡直接冲击了制药行业对印度的增长押注。**诺和诺德（Wegovy和Ozempic的制造商）一位高管表示，制造商对市场推进迟缓的担忧日益加剧。** Pharmarack副总裁Sheetal Sapale直言，"指数级增长不会发生，目前各方对市场规模已有了切实的认识。" ## 价格优势无法自动转化为需求 印度市场本被视为GLP-1药物向美欧以外拓展的重要试验场。**印度拥有14亿人口，肥胖人数仅次于美国和中国，同时是全球第二大糖尿病患者国，甲状腺疾病和脂肪肝等代谢性疾病也在快速上升。** 今年3月，Ozempic和Wegovy活性成分的印度专利到期，仿制药涌入市场后，价格低至每月14美元，数亿潜在患者理论上已具备负担能力。 然而价格下行并未带来销量跃升。研究糖尿病与肥胖的普纳研究人员Chittaranjan Yajnik指出，**"药物的接受程度取决于代际历史、当地文化、地理条件以及患者所属的社会经济群体，不仅仅是价格问题。"** ## 文化观念构成隐性阻力 在印度，对肥胖的文化态度颇为复杂，构成药物推广的一道隐性门槛。 **财富之神Kubera在印度教传统中被描绘为大腹便便的形象，象征丰衣足食与好运。** 非营利组织One Future Collective创始人Vandita Morarka表示，体重在印度"是富裕的标志，意味着你在一个曾经历严重贫困、干旱和营养不良的国家吃得饱，是身份的体现。" 与此同时，肥胖又同时被视为个人意志力不足，这一矛盾心态催生了患者对治疗的隐瞒行为。 减肥网站Voy India联合创始人Saloni Paliwal表示，注射减肥药的污名在于："你在走捷径，你应该像其他人一样用努力的方式，去健身房，少吃。"患者甚至在WhatsApp群聊和Reddit帖子中讨论如何偷偷注射、如何在家人不知情的情况下冷藏药物。 ## 女性患者面临额外障碍 **在主要市场中，女性占减肥药用户的绝大多数，但印度女性、尤其是传统家庭中的女性，在医疗支出上往往缺乏自主决定权，用药决策常需经由丈夫、父母或公婆同意。** 孟买医生Swati Pradhan表示，"我的患者常来告诉我，她们只存了约三个月的钱，请我加快疗程。" 此外，虚假信息的广泛传播也加剧了患者的疑虑。 33岁的浦那IT从业者Jennifer Joseph表示，她服药期间，父母因不了解该疗法而担忧，朋友们则不断向她转发假药新闻、严重副作用报道及并发症案例，"我不会撒谎，这确实也吓到我了，当你不断看到负面头条，很容易开始质疑自己的决定。" ## 监管限制令营销举步维艰 **制药企业还面临印度法律对药品广告的严格限制。** 礼来公司为绕开直接药品广告禁令，于今年2月的一场高知名度板球赛事期间推出了公众健康意识宣传活动，宣传肥胖是一种疾病，并鼓励民众就医。虽然广告未提及礼来的GLP-1药物，但突出显示了公司名称。 然而，印度药品监管机构随即于3月叫停了与减肥相关的推广活动，认定此类行为等同于直接广告。目前礼来相关广告内容在网络上仍可访问，但引导用户的户外广告牌已消失。 ## 长期博弈取代短期爆发预期 上述挑战促使业界重新评估在印度乃至其他新兴市场推广GLP-1药物的策略。 孟买糖尿病医生Rajiv Kovil认为，制药公司需要帮助患者更好地了解这类药物，并可能需要提供补充剂等配套服务，以提升患者对GLP-1疗法的接受度。**"仿制药曾被认为会颠覆市场，但这并没有发生，"他说，"这将是一场漫长得多的博弈。"** 印度市场的经验表明，对于有意在全球范围内复制GLP-1药物成功故事的制药企业而言，降低价格固然是必要条件，但要真正打开市场，还需应对根植于文化、社会与监管层面的多重复杂因素。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

印度糖尿病全球第二多，月费降至14美元，GLP-1减肥药为何仍卖不动？ - 华尔街见闻

GLP-1类药物在印度已实现大规模仿制、价格降至每月14美元，销售表现却远逊于预期。分析指出，印度"肥胖即富�...

#华尔街见闻 英国央行（BOE）行长Andrew Bailey坚持认为英国尚未出现显著的二轮通胀效应，并对货币政策前瞻指引保持审慎态度。然而，市场定价与行内分歧均显示，9月17日利率决议前的政策不确定性正在上升。 Bailey周五在美国杰克逊霍尔经济峰会接受采访时表示**，英国劳动力市场已持续疲软，二轮通胀效应相当温和，"我认为目前我们可以继续观察这一局面"。**这是他自7月30日货币政策会议以来首度公开就货币政策表态。 尽管Bailey态度偏鸽，但市场对加息的押注已明显升温。**交易员目前已完全消化今年加息25个基点的预期，并押注明年春季再度加息，短期英国国债亦跑输同期美国国债。** 与此同时，**委员Catherine Mann在峰会上警告美国溢出效应及美元主导地位上升对英国货币政策传导的潜在冲击。** ## Bailey坚守观察立场，力排加息预期 Bailey此次表态，是他在7月利率决议后公开发声的延续。彼时，他以6比3的多数票支持维持利率不变，并在随后的新闻发布会上明确表示，"请不要离开这个房间时认为英国央行正在向加息靠拢"。 在杰克逊霍尔，Bailey重申了这一基调，指出当前二轮通胀效应"相当温和"，劳动力市场已持续走弱。他同时强调，BOE正按次逐次评估政策，并对前瞻指引保持警惕。 **"前瞻指引的问题在于，它往往倾向于对政策作出无条件的表态，这是危险所在，"Bailey说，并援引美联储主席沃什此前在同一场合的观点表示认同。** ## 通胀数据与劳动力市场形成背离 当前，推动市场加息预期升温的核心是通胀数据的走强。英国最新CPI数据显示，通胀自3月以来首次回升，伊朗冲突引发的能源价格上涨是主要推手。 **消费者信心调查显示，8月份居民对未来一年价格涨幅的预期升至3.9%，约为BOE目标的两倍。** 与此同时，欧洲央行官员也已倾向于自冲突爆发以来的第二次加息，欧元区通胀在强于预期的经济增长背景下维持在3%附近。美伊之间旷日持久的冲突正在加剧全球能源冲击演变为更广泛通胀危机的风险。 然而，英国劳动力市场的信号与通胀走势明显背离。**企业正在裁员，职位空缺降至五年低点，私营部门薪资增速持续放缓。**Bailey指出，这些因素支持其对二轮效应持审慎乐观的判断，但同时坦承："我无法承诺这种局面会持续下去。" ## 委员Mann警告美元主导地位带来新风险 BOE内部并非铁板一块。7月投票支持加息的少数派委员Catherine Mann在杰克逊霍尔接受采访时，对来自美国的溢出效应发出警告，随后又在峰会上聚焦于美元主导地位上升这一更深层风险。 **"货币政策层面的含义是，货币政策传导可能面临潜在弱化，"Mann表示。她指出，英镑相对于美元的地缘政治和制度性侵蚀，正使BOE在调控英国经济时面临更大阻力。** Mann的表态与Bailey的基调形成鲜明对比，揭示出BOE政策委员会内部在加息节奏和外部风险评估上的深层分歧。随着9月17日决议临近，市场对BOE政策路径的押注料将持续分化。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

英国利率决议前，央行行长淡化通胀威胁：二次效应仍“相对温和”， - 华尔街见闻

9月17日英国利率决议临近，央行行长Bailey在杰克逊霍尔峰会表示，劳动力市场持续疲软，二轮通胀效应温和，"�...

#华尔街见闻 Moderna迎来新一轮评级上调。受旗下黑色素瘤癌症疫苗最新临床数据提振，该公司在短期内连续获得多家机构看涨，市场情绪出现明显转变。 本周，Argus研究公司将Moderna评级从"持有"上调至"买入"，成为近期第五家上调该股评级的机构。 分析师Jasper Hellweg将目标价设定为180美元，认为癌症疫苗积极数据为股价提供了进一步上行空间。 这一评级变动发生在Moderna与默克公司公布黑色素瘤mRNA疫苗阳性结果之后。Hellweg指出，**尽管该数据已带动股价出现一轮上涨，但市场尚未充分定价后续潜在利好，确认性数据有望推动股价进一步走高。** ## 股价深度折价，分析师称"潮水正在转向" Hellweg在研究报告中指出，Moderna股价目前较历史高点跌幅逾70%，过去五年持续跑输基准指数，但认为局面正在改变。  他表示： > MRNA股价较历史高点折价超过70%，过去五年表现落后于基准，但潮水正在转向。 这一判断的核心依据在于癌症疫苗业务的突破性进展。 Hellweg认为，近期阳性临床数据所带来的股价上涨仅是开端，后续确认性数据若继续给出正面信号，将为股价上行提供更为持续的驱动力，这是当前将评级调整至"买入"的核心逻辑。 尽管升级评级数量有所增加，但华尔街整体对Moderna仍持审慎态度。据彭博汇编数据，目前覆盖Moderna的分析师中，给予"买入"评级的有5家，"持有"评级16家，"卖出"评级2家，"持有"评级仍占绝大多数。 这一评级分布表明，多数分析师在充分验证癌症疫苗的商业化前景之前，倾向于按兵不动。 Argus此次上调是近期连续第五次机构评级上调，显示市场预期正在边际改善，但能否形成更大范围的评级重估，仍有待后续临床及监管进展提供更多依据。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Moderna黑色素瘤疫苗数据获认可，第五家机构升级评级 - 华尔街见闻

Moderna因黑色素瘤mRNA癌症疫苗临床数据积极，近期连续获五家机构上调评级。Argus分析师Hellweg将其评级从"持有"�...

#华尔街见闻 日元兑美元汇率再度跌破160的关键心理关口，此前美日联合干预所带来的涨幅已有逾一半被抹去，市场对新一轮干预行动的预期随之升温。 **美联储主席沃什表态将坚定实现通胀目标，提振美元走强，日元一度下跌0.5%至160.16。** 本月早些时候，日元在联合干预后未能守住155关口，此后持续承压；尽管美国财政部长贝森特近期再度出手试图压低长端美债收益率，日元颓势依然未能逆转。  美国银行外汇策略师Alex Cohen表示： > **"随着日元触及160这一心理关口，干预预期将不可避免地上升。但鉴于此轮走势在本质上由美元及美国利率驱动，当局可能会更有耐心。"** 贝森特在8月27日致民主党参议员Warren的回函中，为上月参与日元干预进行了公开辩护。**其指出日元失序可能引发其被迫抛售美债，最终推高美国家庭和企业的借贷成本。** ## 贝森特为干预辩护：日元失序将推高美国借贷成本 美国财政部长贝森特在8月27日致民主党参议员Elizabeth Warren的回函中，为上月参与干预的决定进行了公开辩护，信件随后被其发布于社交媒体X上。 贝森特在信中解释了美方介入的逻辑： > "日本是美国国债的主要持有国。日元市场的失序可能引发被迫平仓，进而动摇全球市场稳定，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本。" 贝森特拒绝披露美国在此次干预中具体动用的规模，**仅表示此次操作使用了"外汇稳定基金（ESF）的现有外币资产"，并称其中涉及欧元资产。** 他同时强调，美方并未向日本提供信贷，**"日本对财政部没有任何债务，因此不存在日本违约的风险。"** Warren此前以参议院银行委员会首席民主党人身份，要求贝森特就动用ESF提供分析依据。贝森特在回应中措辞颇为强硬，甚至建议Warren修读"任何一门入门级国际金融课程"，并表示愿意提供"外汇入门教程"。 Warren方面发言人Saloni Sharma回应称，贝森特"应专注于降低美国家庭的生活成本，而非出言攻击"。 ## 干预成效有限，利率分化是根本压力 日元本轮跌势折射出市场对干预效果的深层质疑。7月31日，美日两国携手买入日元，完成自1998年以来首次协调干预行动，日本当月为此耗资创纪录的964亿美元。然而，干预带来的涨幅已被市场逐步消化。 Markets Live宏观策略师Brendan Fagan指出： > **"日元周五的走势表明，干预及其短暂影响远不敌全球利率的持续走向。美元兑日元仅回吐了此次创纪录干预跌幅的约一半，市场仍有空间运行，才会进入日本当局可能认为不适的区间。"** 根本矛盾在于日美之间持续存在的利率差距。沃什警告称通胀降温并不明显，市场由此加大对美联储加息的押注。投资者同时关注日本沉重的债务负担以及近期全球油价上涨带来的连锁影响。 ## 160非估值关口，已演变为政策防线 市场人士正在重新定义160这一点位的含义。道富投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo表示： > **"160已不再是估值水平，它正在成为政策水平。华盛顿与东京实际上已在165附近划定了一条政治红线。"** Masahiko Loo同时表示，不排除在日本央行可能于9月加息之前，当局再度出手干预的可能性。 日本央行将于下月召开议息会议，市场定价显示加息概率约为80%。据悉，首相高市早苗政府对日本央行近期加息持支持态度，部分原因正是对日元持续疲软的担忧——干预行动启动前，日元曾徘徊于约164的近四十年低位附近。 渣打银行高级策略师Geoffrey Yu认为，鉴于利率会议临近，日本当局目前倾向于暂缓干预。"东京必须切实行动，才能稳定外汇市场，"他说。 ## 对冲基金重建空头，套息交易卷土重来 对冲基金的持仓动向显示，市场对日元的看空情绪正在回升。 **美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金在协调干预后将日元空头头寸削减逾半，但在截至8月18日的一周内已小幅回补。市场观察人士指出，投资者正重新布局以日元为融资货币的套息交易。** 日元此前一度在155关口止步，未能延续干预后的升势，此后持续承压，并于本周跌破160。分析人士普遍认为，只要美日利率分化格局未有实质性改变，干预的效果将持续受到市场考验。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

日元跌破160关口，贝森特为上月干预辩护：日元失序将推高美国利率 - 华尔街见闻

沃什周五表态将坚定实现通胀目标，提振美元走强，日元一度下跌0.5%至160.16。分析指出，160失守将推高再度干�...

#华尔街见闻 8月28日，杰克逊霍尔。美联储主席沃什上台后做的第一件事，是告诉在场所有人，自己接下来要说的不是前瞻指引。 你可以叫它提纲，你可以叫它路线图——只是别叫它前瞻指引。 然后他给出了一份完整的经济形势判断、一个明确的政策倾向、一句所有人都能听懂的条件句——“否则，我们还有工作要做”——市场当场把9月加息概率从34%拉到了50%以上。 你不叫它前瞻指引，它就不是前瞻指引了？ 这大概是美联储近年来最精彩的一次此地无银三百两。而更值得追问的是：一个花了十多年批评前瞻指引、上任三个月就把它从美联储声明中连根拔除的人，为什么在杰克逊霍尔被迫重新把它捡了回来？ https://wallstreetcn.com/member/articles/3780607

#华尔街见闻 中信银行希望让支付结算走到客户经营的前端。 早在2024年的“五个领先”战略中，该行就已提出建设“领先的交易结算银行”；进入2026年新一轮“三三战略”后，支付结算与跨境服务、数智化被列为三项领先能力，与财富管理、综合融资和投资交易三大业务方向并列。 从这套战略安排看，中信银行试图调整客户经营的顺序。 在传统对公经营中，银行往往先通过授信、融资和其他综合服务建立企业客户关系，再争取其货款、发薪和日常收付款等结算业务。 中信银行现在希望把结算环节往前推，让支付和现金管理服务也能成为建立客户关系的入口。 目前能够看到的，是交易结算规模继续增长。 2026年上半年，中信银行交易结算金额达到106.42万亿元，同比增长14.94%。 中信银行账户和结算系统记录的交易规模正在扩大，但这些交易是否带来了稳定的资金沉淀，财报给出的答案还不清晰。 截至6月末，该行对公活期存款较年初下降1.36%，对公定期存款增长8.83%。 交易结算金额是半年累计流量，存款余额记录的是期末资金存量，两项数据不能直接计算转化率。但快速增长的结算规模，尚未在6月末形成清晰的对公活期存款增量。 更基础的问题是，这些结算关系从哪里来。 现有公开数据并未披露，106.42万亿元的结算规模中，有多少来自原有授信客户，有多少是在授信关系建立之前由支付和现金管理服务带来的。 这一尝试发生在中信银行传统增长方式承压之时。贷款收益率持续下行，零售风险尚未完全消化，继续依靠信贷扩张带动收入，还要面对资本消耗和回报下降的压力。 106.42万亿元证明了业务规模，却还不能证明中信银行已经改变了获取企业客户的方式。 要检验这项战略的实际价值，需要观察三次转化：从支付和现金管理服务到主结算关系，从交易流量到低成本存款，再从结算客户到综合金融收入。 ## **增长约束** 中信银行尝试调整客户经营的起点，与传统增长方式面临的约束有关。 2021年中报至2026年中报，该行资产总额从7.82万亿元增至10.38万亿元，增长接近三分之一；同期营业收入由1055.92亿元增至1094.08亿元，增幅只有3.6%左右。 资产规模继续扩大，收入却没有同步增长。 资产端的定价压力仍在延续。2026年上半年，中信银行生息资产收益率同比下降36个基点；消费贷和信用卡等收益相对较高的零售资产又在主动压降。 截至6月末，该行个人消费贷款不良率由2.66%升至3.31%，零售风险仍在消化。 资产端的变化已经传导至息差和利息收入。 上半年，中信银行净息差为1.62%，较一季度回升1个基点，但仍低于2025年全年的1.63%。客户存款成本率同比下降41个基点至1.24%，负债成本下降抵消了部分资产端重定价压力。 净息差在二季度暂时企稳，但净利息收入的增长仍主要依靠规模扩张。上半年，中信银行净利息收入增加19.48亿元，其中规模增长贡献16.75亿元，利率因素贡献2.73亿元。 贷款结构也在随之调整。中信银行公司贷款较年初增长6.52%，个人贷款下降1.53%，贷款结构进一步向对公领域倾斜。 公司贷款和交易结算金额都是全行汇总数据，无法确认是否来自同一批客户。上述结算规模中，有多少来自原有授信客户，有多少是在授信关系建立之前由支付和现金管理服务带来的，现有数据无法区分。 贷款扩张还会持续占用资本。在资产收益率下行的情况下，中信银行需要在扩大贷款规模之外，寻找低成本负债和轻资本收入。 支付结算由此成为一个重要支点。 ## **结算能否先行** 支付结算要走到客户经营前端，中信银行首先需要回答的是：企业为什么愿意把主要结算关系放在这里？ 企业同时使用多家银行并不罕见。账户中有交易，也不等于银行已经进入客户的主要资金循环。 只有企业的货款、发薪和日常周转等经常性收支持续通过账户，并形成一定的日均资金沉淀，支付结算才可能为银行带来低成本存款，并帮助银行识别新的融资需求。 交易额做大只是第一步。资金能否形成稳定沉淀，决定着结算业务能否改善负债结构。 中信银行副行长赵元新将负债策略概括为“增结算、控高价”。 “控高价”主要依靠压降高成本定期存款、调整存款期限和定价，可以较快改善负债成本；“增结算”则需要进入客户的日常经营，让经常性收支更多通过账户，并形成稳定的日均资金沉淀。 前者可以依靠定价和资产负债管理推进，后者则取决于银行能否获得客户的主要结算关系。 中信银行管理层披露，上半年该行对公活期存款占比达到44%，在股份行中保持前二；零售活期存款占比为27%，较年初上升0.4个百分点。 不过，现有公开速记并未明确对公活期存款占比采用的是日均还是期末口径，也没有完整披露其计算分母。 中报能够确认的是，截至6月末，中信银行对公活期存款较年初下降1.36%，对公定期存款增长8.83%。 管理层披露的活期存款占比与中报期末余额可能采用不同口径，不能直接比较。106.42万亿元的累计交易结算金额，也无法与期末存款余额计算转化率。 目前能够得出的结论仍然有限：中信银行支付结算规模明显增长，但公开数据尚不能证明，这一增长已经转化为对公活期存款增量。 一位长期研究公司银行业务的咨询人士对枢纽表示，判断结算业务有没有把钱留下，不能只看交易额。银行还要沿着客户的资金流向，看钱最终去了哪里，上下游客户是否也留在本行。 相比累计交易金额，资金留存率和日均余额更接近实际的沉淀结果。 “要进一步判断负债结构是否改善，还需要观察对公结算存款日均余额、新增结算客户及户均存款、结算资金留存率，以及高成本定期存款压降后的客户资金去向。”该人士指出。 ## **转化仍待验证** 即使形成了低成本存款，支付结算仍要回答另一个问题：客户关系能否进一步转化为综合金融收入。 从“三三战略”的业务组合看，中信银行希望以支付结算进入客户经营场景，再将客户关系延伸至财富管理、综合融资和投资交易。 企业在中信银行完成收付款后，是否进一步使用现金管理、跨境结算、融资、托管或财富管理服务，决定着支付结算能否从交易规模变成综合收入。 结算关系并不天然等于综合金融关系。 大型企业通常同时使用多家银行，也可能把授信、结算、托管和投资交易分散给不同机构。银行获得了收付款入口，不意味着一定能拿到客户后续的融资和投资交易业务。 前述咨询人士指出：“如果银行不够了解行业，数字化系统又跟不上，手里的交易数据就很难变成具体产品和业务。” 对中信银行来说，支付结算能否继续带来融资和投资交易收入，还要看产品、数据和客户场景能否接上。 从公开数据看，这一步尚不清晰。 上半年，中信银行手续费及佣金净收入同比增长2.41%，增速低于同期营业收入。但公开数据未进一步披露，支付结算客户带来了多少融资、跨境、托管和投资交易收入。 交易结算规模、低成本存款和综合服务收入，还没有形成一条可以连续观察的公开数据链。 国家金融与发展实验室副主任曾刚指出，交易银行向综合金融延伸，需要打通交易银行、公司业务、国际业务等条线，并建立与轻资产、低风险和全产业链覆盖相适应的考核机制。 客户关系能否转化为收入，不只是前端获客问题，也取决于银行内部的协同和资源配置。 中信银行执行董事、副行长胡罡提出，未来五年力争使投资交易板块的营收贡献超过全行三分之一。 要提高这一板块的收入贡献，除了把握市场机会，中信银行也需要将支付结算形成的客户关系转化为代客、托管、做市和资产配置需求。 资本约束增加了这种转化的紧迫性。 截至6月末，中信银行核心一级资本充足率为9.37%，较年初下降0.11个百分点。 贷款扩张需要持续占用资本。支付结算、现金管理和财富服务相对轻资本，如果能够带来稳定存款和服务收入，中信银行将获得扩表之外的收入和回报来源。 判断这项战略的成效，接下来需要观察四类指标：新增结算客户中无贷户的占比，以及结算先于授信的客户占比；对公结算存款日均余额；新增结算客户的综合产品渗透率；结算清算、现金管理和跨境结算收入。 中信银行已经做出了超过百万亿元的支付结算规模。 接下来需要回答的是，这些交易能否带来稳定的主结算关系，并进一步转化为低成本存款和综合金融收入。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中信银行的106万亿元「结算转化」考题 - 华尔街见闻

中信银行希望让支付结算走到客户经营的前端。 早在2024年的“五个领先”战略中，该行就已提出建设“领...

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#华尔街见闻 美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔年会上的首秀被华尔街普遍解读为，对7月FOMC会后沟通的一次**鹰派“修正”。** 沃什的演讲明确重申，2%这一美联储的通胀目标不可动摇，认为当前整体金融条件难言具有限制性，近期较好的PCE和CPI数据也不足以证明基础通胀趋势出现实质性改善，并直言如果无法确信通胀正以“清晰且足够快”的速度回落，美联储“还有工作要做”。路透称，这是沃什迄今最接近承认可能需要加息的一次表态。 沃什的表态迅速改变了华尔街对9月FOMC会议的关注重点。摩根大通资产管理公司投资人士Priya Misra直称这是一次“鹰派演讲”，认为沃什是在强力重申美联储对价格稳定的承诺，并将其视为对7月新闻发布会“沟通失误”的一次“清理”；Aberdeen投资总监Matthew Amis则警告，如果美联储9月不加息，其信誉可能再次受到打击。 同时，富国银行、Fidelis Capital等机构认为，沃什讲话已经为近期加息留下了足够空间，但也有机构认为，他仍然没有明确给出9月行动的政策路径。 有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos的观察恰好点出了这场争论的核心：沃什认为金融条件并不具有限制性，近期通胀数据的改善也没有让他相信基础趋势已经发生“有意义的改善”，但他仍**未给出具体政策路径，也没有明确表示是否支持9月加息**。Timiraos将沃什的讲话概括为：美联储可能还没有结束与通胀的斗争。 因此，市场面对的是一个更加鹰派的政策诊断，却仍缺少明确的“反应函数”。CME数据显示，沃什讲话后，9月加息概率从讲话前约35%升至约50%；其他市场数据一度显示概率进一步升至约60%。 ## 鹰派演讲修复抗通胀信誉 沃什此次讲话首先完成的是**政策沟通层面的“修正”**。 摩根大通资产管理公司Priya Misra对沃什讲话的评价非常直接： > “这是一篇鹰派演讲。” 她认为，沃什是在“强有力地表明”政策制定者致力于价格稳定。Misra更关注沃什此次讲话与7月FOMC会议后的沟通之间的关系。她将此次讲话称为对7月新闻发布会上“沟通失误”的一次有力回应： > “这是对我认为7月新闻发布会上沟通不畅的一次有力回应。” 她甚至将其称为一次“clean-up act”，即对7月沟通进行“收尾式修正”。 这一点也得到了其他机构人士的呼应。 Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge认为，沃什此次讲话相较7月新闻发布会是一次“明显改善”，此前市场低估了美联储加息的可能性，而现在的定价已经更加合理。 Hodge认为，沃什此次通过直接承认通胀问题、重申明确的2%目标，并承担美联储在通胀问题上的制度责任，强化了自己的抗通胀信誉。 Nationwide首席市场策略师Mark Hackett则认为，沃什成功完成了自己的目标：**在不明显扰乱市场的情况下，把自己的立场传递给市场。** Hackett指出，市场此前存在一种误判，即认为2%的通胀目标可能有所软化，但沃什此次已经明确告诉市场，这种情况不会发生。 > “他是在以更加一致、而非突然升级的方式重申鹰派立场。” Hackett甚至将其概括为： > **不要期待近期降息，做好加息准备。** ## “新美联储通讯社”抓关键点：金融条件不具限制性，通胀改善仍不够 Timiraos对沃什讲话的总结则更加聚焦政策判断本身。 他指出，沃什认为**整体金融条件并不具有限制性**，信贷和贷款市场几乎没有显示出明显的约束迹象；同时，近期较好的通胀数据并没有让沃什相信基础趋势已经改善。 沃什的原话是： > “我很难将整体金融条件描述为具有限制性。” 而针对近期通胀数据，沃什表示： > “虽然今年夏季的PCE和CPI数据好于预期，但这并不能让我认为基础趋势已经出现有意义的改善。” Timiraos在报道和社交媒体上都特别摘出这句话。 在他看来，这意味着市场不能因为最近几个月通胀数据好于预期，就认定沃什已经转向更加宽松的政策立场。沃什真正关注的是**基础通胀趋势是否持续、足够快地向2%目标移动**。 ## 沃什只给指南针不给GPS 沃什此次讲话还有一个鲜明特点：**他明确告诉市场自己的政策原则，却拒绝提供具体的政策反应函数。** SEI Investments首席投资官Nathan Shetty认为，沃什明确重申2%的PCE目标是坚定的，因此讲话只能被理解为更加鹰派。 但F.L. Putnam投资管理公司首席市场策略师Ellen Hazen指出，沃什并没有披露美联储的反应函数，因此市场仍然处于“黑箱”状态。 沃什自己解释称，如果过度披露政策反应函数，可能反过来束缚美联储，就像2021年过度依赖前瞻指引一样。 Hazen认为，这意味着沃什希望美联储在面对经济变化时保持更大的灵活性，但市场未必喜欢这种做法。 Andersen Capital创始人Peter Andersen则用了一个形象的比喻： > **投资者想要的是一台GPS，但美联储给的是一个指南针。** 在他看来，投资者希望沃什详细解释经济前景和政策路径，但沃什实际上是在告诉市场：新的美联储不会像过去几任主席那样提供大量前瞻指引，市场必须适应这一“新制度”。 ## “如果9月不加息，信誉还要再挨一拳”：华尔街开始重新押注近期行动 对于市场而言，最重要的变化仍然是**9月加息重新从边缘情景进入核心讨论**。 Aberdeen投资总监Matthew Amis认为，沃什此次讲话为9月会议搭建了一个关键场景： > “如果他们不加息，信誉还要再挨一拳。” 这句话实际上把沃什的抗通胀表态与9月政策行动联系了起来：既然沃什已经明确表示基础通胀必须以足够快的速度回落，否则美联储“还有工作要做”，那么如果未来数据没有明显改善，而9月仍然按兵不动，市场就可能质疑美联储此前的鹰派表态究竟有多少政策含金量。 富国银行投资研究所全球策略师Gary Schlossberg也认为，沃什虽然没有直接说出来，但“把所有点连起来”，实际上已经释放出至少一次加息、甚至更多次加息的信号。 他表示，除非通胀明显回落——而他并不预期这种情况发生——否则未来6至8个月通胀压力甚至可能进一步增加。即使9月不加息，他也认为美联储大概率将在年内较早时候采取行动。 Fidelis Capital固定收益主管Chris Gunster则明确表示，市场现在已经认为9月加息概率超过50%。 他认为，沃什所提到的几个因素——通胀仍高于目标、就业市场稳健、经济表现具有韧性——共同给了美联储近期加息的政策空间。 ## “短端说要加息，长端却更淡定”：市场把沃什的诊断变成了交易 沃什讲话后，美债市场迅速作出反应，短端尤其明显。 路透报道称，两年期美债收益率一度上涨11个基点至4.34%，创一个月新高；10年期收益率上涨5个基点至4.72%，30年期收益率涨幅则明显较小。 这种表现本身就是市场对沃什讲话的一个解读：**交易员正在提高对近期政策利率上行的定价。** Michael Rosen认为，短端美债下跌、长端美债上涨，反映出市场正在重新评估美联储的政策方向——一个将通胀视为主要问题的美联储，意味着短期利率仍可能进一步走高。 Fidelis Capital的Gunster同样指出，短端收益率上升、长端收益率下降，形成收益率曲线趋于扁平化的走势，这与市场开始押注美联储加息相一致。 但这种市场反应并不意味着华尔街已经形成“9月必加息”的共识。 Spartan Capital首席市场经济学家Peter Cardillo认为，美联储9月可能不会采取行动。 他认为，沃什已经承认夏季通胀数据有所改善，只是仍然“不够令人信服”，因此美联储可能希望再观察9月、10月的通胀数据后再决定是否行动。 换句话说，**市场正在为加息重新定价，但数据仍然是决定9月是否真正加息的最后一道门槛。** ## 沃什仍在刻意拒绝前瞻指引 “说了很多但没实质内容” 并非所有机构都认为沃什此次讲话已经完成了政策沟通上的“彻底修复”。 Moneycorp交易和结构化产品主管Eugene Epstein认为，沃什此次讲话虽然初步反应偏鹰，但实质内容仍然有限。 他的评价非常犀利： > “沃什说了很多，但这些话似乎并没有多少实质内容。” Epstein认为，沃什此前在多次FOMC会议前已经释放过类似的鹰派信号，但最终政策行动并没有跟上。 因此，他担心市场再次出现“先被鹰派讲话带动、随后发现没有实际政策变化”的情况。 Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则把这种风格概括为： > “沃什说了很多，但又什么都没说。” 他认为，沃什试图走一条中间路线，既要重新强化抗通胀信誉，又不愿意通过前瞻指引束缚未来政策。 这正是“**只给指南针、不提供GPS**”这一比喻最适合出现的位置：沃什愿意告诉市场**什么样的数据会让美联储行动**，但不愿意告诉市场**具体哪一次会议会行动**。 ## “9月不加息”的真正风险：不是政策本身，而是可信度 综合华尔街机构人士的评价，此次沃什讲话最值得关注的，并不是他已经向市场承诺9月加息，而是他**重新建立了一个更加鹰派的政策逻辑**： 如果就业仍然稳健、经济仍然具有韧性，而基础通胀又没有足够快地向2%回落，那么当前金融条件就未必具有限制性，美联储也就不能排除进一步提高政策利率的可能。 这也是为什么Amis会认为，如果9月不加息，反而可能对美联储信誉造成新的伤害。 但另一方面，Cardillo、Epstein等人的观点也提醒市场：**鹰派沟通并不等于政策决定。** 沃什仍然坚持“不提供前瞻指引”的原则，没有明确承诺9月加息，也没有给出机械式的政策反应函数。 因此，当前华尔街形成的更准确共识或许是： **沃什已经通过杰克逊霍尔讲话完成了对7月沟通的鹰派修正；9月加息概率明显上升，但最终能否加息，仍要由接下来的就业和通胀数据决定。** 而对沃什而言，真正的政策考验也从“市场到底懂不懂他的讲话”，变成了更直接的问题：**如果数据没有明显改善，他是否愿意在9月把这套鹰派诊断真正转化为一次加息。** 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

华尔街怎么看沃什杰克逊霍尔首秀？鹰派“修正”7月沟通，9月不加息或再伤美联储信誉 - 华尔街见闻

“新美联储通讯社”总结，联储或未结束抗通胀，沃什讲话关键是金融条件不具限制性、通胀改善仍不够，他未...

#华尔街见闻 美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上的首秀，迅速被债券市场定价为一次强烈的鹰派信号。 沃什重申美联储2%的PCE通胀目标是“坚定且固定”的，并表示，如果不能确信基础通胀正以“清晰且足够快”的速度向目标回落，美联储“还有工作要做”。行情数据显示，两年期美债收益率盘中升超10个基点、创一个月新高。与此同时，市场对9月加息的定价明显升温。  据彭博测算，如果以讲话后两年期美债收益率的即时升幅衡量，沃什此次讲话可能是2009年以来最鹰的一次，市场反应甚至超过了鲍威尔2022年和2023年的杰克逊霍尔讲话。 不过，沃什并未直接承诺9月加息。市场当前交易的核心，是一个更加鹰派的政策函数：如果通胀继续高于目标、就业和经济保持韧性，美联储就不能排除进一步加息的可能。 ## 两年期美债“投票”：沃什讲话鹰派程度超过鲍威尔2022、2023年 彭博此次最引人注目的判断，是将沃什讲话放入历次杰克逊霍尔讲话的市场反应中进行比较。 按照讲话后两年期美债收益率的即时涨幅衡量，沃什此次讲话的鹰派冲击可能是2009年以来最强，甚至超过鲍威尔2022年和2023年的讲话。 当然，这里的“2009年来最鹰”是基于两年期美债收益率的市场反应，而非对讲话文本本身作出的绝对评级。2009年伯南克讲话后，两年期收益率曾出现更大的全天升幅。 两年期美债对美联储政策利率高度敏感，因此其快速上行意味着交易员正在提高对未来短期利率的预期。 彭博称，互换市场目前已经开始押注，**到2027年7月之前美联储可能进行数次加息**，认为这可能安抚了对通胀感到担忧的长期债券持有者。 ## “短端涨、长端稳”：美债收益率曲线出现鹰派扭曲 沃什讲话后，美债市场呈现出明显的**短端收益率上升、长端相对稳定**的走势。 行情数据显示，两年期美债收益率一度升至4.35%上方、日内升约12个基点，10年期收益率日内升约5个基点至4.72%，30年期收益率涨幅则明显较小。 沃什对通胀的表态是推动短端收益率上行的直接原因。他表示： > “我们必须确信，基础通胀正朝着我们的目标迈进，而且这一进程必须清晰且足够迅速。否则，我们还有工作要做。” 他同时称： > “我很难将整体金融条件描述为具有限制性。” 这两句话共同强化了市场的政策判断：通胀尚未得到充分控制，而金融条件又难言具有限制性，因此美联储仍可能需要通过更高的政策利率进一步压制需求。 彭博资讯利率策略师Ira Jersey认为，沃什坚持2%通胀目标，引发收益率曲线即时趋平是合理反应；但如果美联储未来一两次会议没有收紧政策，这一走势可能出现逆转。 换言之，**市场已经按照一个更鹰派的沃什进行定价，但下一步需要政策行动来验证。** ## 美元走强、黄金承压：市场等待“还有工作要做”兑现 沃什的鹰派表态同样传导至外汇和贵金属市场。 彭博指出，虽然互换市场定价显示美联储、日本央行和欧洲央行都可能9月加息，但美元兑日元和欧元汇率均在沃什讲话后有所上涨。与此同时，黄金价格走弱。此前市场已经提高对9月美联储加息的押注，沃什进一步强化抗通胀立场后，无息资产黄金受到更高利率预期的压制。 但沃什仍然没有给出9月会议的明确政策路径。 这也是当前市场最大的悬念：**沃什已经给出了明确的抗通胀方向，却没有承诺具体的行动时点。** 如果未来一两次FOMC会议没有收紧政策，那么此次短端美债收益率的快速上行、美元走强等市场反应都可能部分逆转；反之，如果通胀继续顽固而美联储最终兑现加息，沃什此次杰克逊霍尔讲话带来的鹰派定价则可能进一步延续。 因此，对市场而言，这次杰克逊霍尔首秀真正留下的并不是“9月一定加息”的信号，而是一个更加明确的政策条件：**如果通胀不能足够快地回落，美联储“还有工作要做”。** 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

2009年来最鹰杰克逊霍尔讲话！沃什首秀推升两年期美债收益率逾10个基点 - 华尔街见闻

两年期美债收益率日内一度升超10个基点至一个月新高。如果以讲话后两年期美债收益率的即时升幅衡量，沃什�...

#华尔街见闻 美联储主席沃什曾释放信号，希望债券投资者关注美国经济基本面的变化，而不是根据美联储官员的言论进行交易。但到目前为止，市场的反应恰恰相反。 自5月就任主席以来，**美国国债收益率曲线三次最大的单日波动，都发生在沃什发表讲话之后**：分别是在6月和7月两次议息会议后的新闻发布会上，以及如今在怀俄明州[杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上的演讲](

404 Not Found - 华尔街见闻

周五，**2年期与30年期美债收益率之差收窄超过9个基点，收益率曲线出现所谓的“趋平”走势，原因是交易员加大了对加息的押注。**  沃什推动美联储调整沟通方式的一个关键原因，在于他周五所描述的一种现象：金融市场会根据美联储官员的言论作出反应，而美联储官员反过来又会从市场表现中寻找有关经济前景的指引。 在7月的新闻发布会上，他表示，市场参与者如今正在“学会看球，而不是盯着裁判”，意在将美联储定位为中立的裁判，而不是推动市场走势的参与者。 “他7月份关于市场在‘盯着裁判’的说法显然站不住脚，”法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇表示。“美联储不是裁判，而是一个举足轻重的参与者，市场走势反映的正是这一现实。” **周五，沃什警告称，通胀并没有出现实质性放缓，并表示政策制定者必须确信通胀正在降温，否则美联储“还有工作要做”。美债收益率曲线的趋平幅度创下他6月首次以主席身份举行新闻发布会以来的最大水平。当时，他强调了将通胀率拉回目标水平的决心。** 而在7月，沃什引发的却是截然相反的市场反应，美债收益率曲线出现自2025年8月以来最大幅度的陡峭化。投资者当时表示，他未能清晰阐述联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持利率不变的理由。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

沃什正在搅动美债市场，无论他是否愿意 - 华尔街见闻

沃什杰克逊霍尔会议放鹰后，市场加大加息押注，2年期与30年期美债收益率之差收窄超9个基点，趋平幅度创下�...

#华尔街见闻 美国石油巨头雪佛龙正就扩大委内瑞拉业务展开谈判，折射出美国能源利益深度介入这一拉美产油国的最新动向。 据彭博援引知情人士透露，**雪佛龙正就新增两处油田的运营权与委方进行磋商。与此同时，特朗普政府亦在与委内瑞拉领导层谈判，寻求获取该国多处油田最长达100年的租约——此举在历史上几乎没有先例。** 上述进展发生在委内瑞拉政局剧变之后。自前总统马杜罗今年1月被美军拘押、前副总统Delcy Rodríguez接掌权力并与特朗普政府形成合作关系以来，华盛顿已实际掌控委内瑞拉的石油销售，并放宽制裁以允许美国能源企业进入该国市场。 据彭博汇编数据，**马杜罗下台后，委内瑞拉石油日产量已增加近30万桶。** ## 雪佛龙：存量玩家寻求扩张 雪佛龙目前是唯一仍活跃于委内瑞拉的美国大型石油公司，已在当地与国家石油公司建立合资企业，目前约占该国石油总产量的五分之一。 该公司在委内瑞拉深耕数十年，2007年埃克森美孚和康菲石油的资产遭政府强制征收后，雪佛龙仍坚守当地，成为美国石油企业中的特例。 据媒体报道，**雪佛龙正就扩大在委内瑞拉业务进行谈判，其他公司亦正接近达成新的投资协议，哈里伯顿则在洽谈向当地输送石油开采设备。** 本月，油服巨头SLB和独立生产商Hunt Oil Co.已率先与委内瑞拉政府签署合同，标志着外国石油企业进入该国的步伐正在加快。 ## 百年租约：史无前例的资源安排 此次谈判中最引人注目的细节，是美国官员正在讨论的超长期租约安排——据知情人士透露，部分油田的租约期限最长可达100年，这在全球能源开发历史上几乎没有可循的先例。 特朗普政府的战略意图较为清晰：**通过锁定委内瑞拉——全球储量最为丰厚的产油国之一——的长期开采权，在当前市场剧烈波动的背景下拓展美国的石油供应渠道。** 彼时，伊朗战争持续扰动市场，德黑兰亦在加大对霍尔木兹海峡商业航运的封锁力度。与此同时，美国战略石油储备已降至约41%的容量，创40余年来最低水平，补充储备的压力不断上升。 ## 重建之路：产能增长面临长期挑战 尽管战略价值突出，委内瑞拉油田的增产前景仍面临严峻的现实约束。 分析师和业内专家指出，**委内瑞拉石油基础设施严重老化，电力供应持续不稳，加之积累多年的环境历史负债，任何大规模增产计划都难以在短期内落地。** 业界普遍预计，**将该国日产量恢复至石油工业长期衰退前的约300万桶水平，可能需要超过十年时间。** 这意味着，即便雪佛龙及其他生产商顺利签署新合同，实质性的产能释放仍需时日。 ## 宪法争议：委内瑞拉内部出现质疑声 在美国能源公司加速布局的同时，委内瑞拉国内亦出现不同声音。 哈佛大学教授、前委内瑞拉部长Ricardo Hausmann等知名人士公开质疑相关安排的合宪性，认为外国势力掌控本国油气储备的合法性存疑。 这一争议为整体谈判进程增添了不确定性，也可能在后续影响相关协议的落地执行。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

雪佛龙拟扩大委内瑞拉石油业务，特朗普政府商谈最长100年油田租约 - 华尔街见闻

据媒体报道，雪佛龙正就新增两处油田的运营权与委方进行磋商。与此同时，特朗普政府更在向委方寻求史无前...

#V2EX ### [程序员] 留学生帮忙订 claude20x 用一个月都不会封，完全美国真实用户环境下用真卡订阅，有需要联系 q132 ，6867 ，515

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#V2EX ### [分享创造] 为了让照片冲出相框，我开发了这款 App~送码 前几周在社交平台看到其他用户分享的鲜花的伪 3D 照片之后让我眼前一亮，所以开发了这款 app 效果图:  原理是通过抠出照片中的主体，然后放置到相框的图层上，这种处理方式打破了二维平面的束缚，利用遮挡关系欺骗大脑，产生一种物体正向观众“跃出”屏幕的 3D 空间感。 制作起来也很简单，上传一张照片即可  除了鲜花的照片，意外的发现在宠物和 cos 场照上效果也很好   同时为方便摄影师方便让别人知道自己用的是单反，不是手机 app 内置了对相机的 EXIF 信息的支持，可以展示对应相机的 logo 1. Apple 2. Canon 3. DJI 4. Fujifilm 5. Hasselblad 6. Leica 7. Nikon 8. Panasonic 9. Pentax 10. Ricoh 11. Sigma 12. Sony 内购兑换码: NM3LJAWAYENT LRPKK6XKH4YX Y7ARLAWAMN3J R3RRWF6TPXTM 6XLNFX96YR99 XY676Y79WYXH X7R469JX6LYN 7YWWTENP7WF6 Y9LAAXXRY3NL F9T4MY649396 WRPFETNRTFL3

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#V2EX ### [问与答] XDM，你们会把和自己三观不合的 V 友直接 block 吗？ 在帖子里看到一些完全不符合自己三观的言论，以前想的是要接受人类的多样性，不舒服的言论也应该要接收，不要自己把自己困在信息茧房里。但是在反复看到同一个人的傻逼回帖后，block 才是真理，而且 v 站看不到 block 列表我觉得特别好，决定 block 一个人后，就别再把自己的注意力放在不重要的信息上啦。 刚看了眼，block 已经有 24 个了。

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#V2EX ### [分享创造] [开源] Codeg v0.4.0：现已支持开启 Web 服务，在浏览器与 Claude code、Codex、OpenClaw 等代理交互 Codeg （ Code Generation ）是一个面向多 Agent 的企业级代码生成工作台。 它把不同 AI 编码代理（ Claude Code 、Codex CLI 、OpenClaw 、OpenCode 、Gemini CLI 等）统一到一个桌面应用里，支持会话聚合、并行 worktree 开发、MCP 与 Skills 管理，以及 Git/文件/终端一体化操作。 现已支持远程 Web 访问，下一步准备支持无头服务器部署，移动端响应式适配。 之前版本介绍： <https://www.v2ex.com/t/1197453> 开源地址： <https://github.com/xintaofei/codeg> # Web 服务设置界面  # 浏览器访问效果  # 桌面端访问效果 

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[开源] Codeg v0.4.0：现已支持开启 Web 服务，在浏览器与 Claude code、Codex、OpenClaw 等代理交互 - V2EX

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#V2EX ### [macOS] mac 端微信持续后台满速下载，一直下载了 9 个小时 我在 clash 看到下载一直是满速（ 2m/s ），去控制台看了下，发现是微信在一直下载，也不知道是在下载什么东西。显示下载了 60 多个 G ，换算成秒数，除以 3600 就是 9 个小时  到底是啥东西要一直下载？

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#V2EX ### [求职] 上海工作 10 年，找一份远程工作 资深后端架构师 & AI 工程化专家，拥有多年分布式系统架构设计与落地经验，熟悉从单体应用到云原生集群的技术演进。具备全栈视野，涵盖研发、产品、运维及大数据平台（机器学习 DAG 、知识图谱等）。在大模型时代，率先实践 AI-Native 开发工作流，利用 LLM 辅助编码与自动化运维，显著提升研发效能；在产品层面，编写面向大模型的 MCP 工具、以及集成大模型的工作流（ Dify)，实现业务产品的智能化转型，提高用户体验。 ## 领域经验 * **AI 与大模型工程化**：深耕大模型应用落地全链路，涵盖底层模型微调（ LoRA/QLoRA ）、推理加速（ vLLM/SGLang ）到上层 Agent 构建（ MCP 协议、Dify 工作流）。具备 AI 中台建设经验，实现 MLOps 流程自动化，推动业务智能化转型，显著提升研发效能。 * **金融科技与量化交易**：主导量化交易平台架构设计，实现策略工作流编排、高性能因子库构建及交易执行系统。熟悉多数据源对接（ Wind/Tushare ）及 CTP/XTP 交易接口，具备低延迟混合架构（ Java/Python ）实战经验，降低 AI 量化门槛。 * **物联网与 AIoT**：擅长高并发设备接入与管理，设计 MQTT 多 Broker 动态订阅方案。具备边缘计算与云边端数据同步经验，落地过桩基监测、视频监控分析等场景，实现毫秒级数据推送与设备状态实时感知。 * **企业级大数据平台**：熟悉大数据生态（ Spark/Hadoop/Kafka ），主导数据中台建设，实现 SQL-to-API 引擎及细粒度权限控制。具备海量数据处理、分布式事务及高可用架构设计能力，支撑海量用户并发访问。 * **实时通信与音视频**：拥有 WebRTC 音视频 SDK 从 0 到 1 研发经验，熟悉信令交换、编解码动态配置及 TURN 服务器部署。在视频监控、教育云台场景下有深厚的 AI 视觉分析与流媒体处理积累，支持私有化部署。 * **架构能力**：熟悉 Java 及多语言混合编程（ Go/Python/JS ），擅长根据业务场景选型中间件（ Redis/Mongo/ES/Neo4j 等）。 * **AI 工程化**：深入大模型应用落地，包括 使用 ModelScope 的 ASR 语音识别封装、模型量化部署（ Apple ANE ）、RAG 知识库及自动化 Agent 构建等。 * **DevOps 实践**：主导构建基于 Jenkins/Gitea/Ansible 的自动化流水线，实现基础设施即代码 (IaC)。 * **开源贡献**：活跃于开源社区，多次分享 WebRTC 、K8s 、MQTT 等技术方案，并贡献核心代码。 ## 开源相关作品 * <https://crates.io/crates/rtsp-mock> * <https://github.com/GOutPlay/LBS> * [nacos-cli](https://github.com/Talbot3/nacos-cli)：用终端命令行的方式操作 nacos * [tikrok](https://github.com/Talbot3/tikrok)：反向代理开源客户端 * [py3-debug](https://github.com/Talbot3/py3-debug)：类级注解，自动为所有方法增加文件信息，类名，方法名，参数名信息，以支持回调链路追踪 * [PDFRegenerator](https://github.com/Talbot3/PDFRegenerator)：PDF Regenerator 是一款开源辅助阅读工具，可帮助重新生成 有辅助信息的 PDF 文件。 * [Node-Ezkit](https://github.com/Talbot3/Node-Ezkit)：javascript node js ys7 opensdk ezsdk ezuikit * [panda\_quantflow](https://github.com/PandaAI-Tech/panda_quantflow)：公司级开源项目，集成的量化交易和机器学习工作流平台，旨在为量化研究人员提供完整的端到端解决方案，降低 AI 门槛，打破传统量化高门槛壁垒，让主观交易者、学生乃至普通投资者都能参与策略研发。核心功能包括可视化工作流编排、机器学习集成、因子分析与回测策略验证、企业级服务架构等。支持主流机器学习算法，如 XGBoost 、LightGBM 、RandomForest 、SVM 、神经网络等，提供多任务学习(MTL)和深度学习解决方案。基于 FastAPI 的高性能 REST API 服务，支持多用户工作流管理和权限控制，分布式任务执行，支持云端和本地部署。 * [panda\_factor](https://github.com/PandaAI-Tech/panda_factor)：公司级开源项目，提供了一系列高性能的量化算子，用于金融数据分析、技术指标计算和因子构建，并且提供了一系列的可视化图表。支持 Python 方式和公式方式编写因子，Python 方式适合有一定编程基础的小伙伴，易维护，推荐；公式方式适合无编程基础的小伙伴。内置了近五年的基础数据，后续的数据更新将在每晚 8 点自动清洗执行，对接了 Tushare 、RiceQuant 、迅投等数据源。 ## 个人成就 * **技术博客**：CSDN 博客和博客园累计阅读量超过 20 万，发表多篇技术文章，涵盖高并发系统设计、AI 工程化、DevOps 实践等领域。 * **开源贡献**：活跃于开源社区，多次分享 WebRTC 、K8s 、MQTT 等技术方案，并贡献核心代码。 ### 联系方式 * 邮箱： [4wunian@gmail.com](mailto:4wunian@gmail.com)

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求职 - @5wunian - 资深后端架构师 & AI 工程化专家，拥有多年分布式系统架构设计与落地经验，熟悉从单体应用到�...

#V2EX ### [Codex] 关于怎么在 claude code 里面使用 codex 模型的疑问 有没有大佬知道 team 拼车的 codex ，里面的模型怎么中转到 claude code cli 里面使用?习惯使用了 claude,切到 codex 去成本有点大。搜了一下好像没搜到，请知道的大佬和我说一下。

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关于怎么在 claude code 里面使用 codex 模型的疑问 - V2EX

Codex - @RmondJone - 有没有大佬知道 team 拼车的 codex ，里面的模型怎么中转到 claude code cli 里面使用?习惯使用了 clau...